노보노디스크 투자 의견

노보노디스크(Novo Nordisk): 성장세 둔화와 시장 반전의 징후

덴마크 제약사 노보노디스크는 ‘위고비’(Wegovy) 등 비만 치료제와 당뇨 치료제로 글로벌 시장을 선도해왔으나, 2025년 여름을 기점으로 주가가 단기에 23% 넘게 폭락했다. 주된 원인은 실적 가이던스 하향과 성장 둔화다. 회사는 기존 연 매출 증가율 전망을 최대 21%에서 8~14%로, 영업이익 성장률을 최대 24%에서 10~16%로 크게 낮췄다. 미국 내에서의 비만 치료제 판매 성장세가 둔화되고 해외 시장에서도 수요 정상화·경쟁 격화가 동시에 진행되고 있다는 해석이 지배적이다.

실적 측면에서 2024년 1분기 매출은 전년 동기 대비 24% 증가했고, 연간 기준으로도 매출 25%, 영업이익 22% 성장이라는 양호한 수치를 기록했다. 그러나 ‘시장 기대치 대비 추가적인 서프라이즈’가 줄고, 공급부족 이슈 및 후발주자 경쟁심화 등 비즈니스 환경 악화가 반영됐다. 그 결과 주가는 1년 새 큰 폭의 반락을 겪었다.

 

 

노보노디스크 가이던스 하향 발표

1. 매출/영업이익 전망치 대폭 하향

2. 경쟁 심화/수요 둔화 언급(경쟁사 제품과 압성복제약 제품이 지속적으로 팔리고 경쟁이 심화되는 중)

3. 오젬픽/위고비 시장 점유율 하락

4. 신임 CEO 임명

 

부진을 털어내고 새로 시작하려는 의도된 전략인지 의심을 해봐야 함

빅베스 전략

"일부러 실적을 나쁘게 발표해서 모든 부실을 털어내고 새롭게 시작하려는 전략"

새로운 CEO가 취임하기 전 기존 경영진이 회계 장부에 잠재된 모든 손실이나 부재를 한번에 털어내는 것을 의미하는 경영 용어

 

최고의 악재는 트럼프 정책

"미국 약값이 해외보다 비싸지 않도록 글로벌 최저가격을 보장할 것" => 제약사, 의료보험사의 악재

트럼프가 제약사에게 보낸 서한 주요 내용

1. 구매하는 약 가격 최저 수준으로 낮출 것

2. 신약에도 동일한 조건 적용

3. 초과 이익의 환수

4. 중간업자(PBM사)를 배제 => 유통 간소화

*9월 29일까지 이행 방안 제출 요구

 

 

우량주를 싸게 사는 기회이다 vs 모멘텀이 아니기 때문에 시간이 걸린다는 의견이 존재

트럼프 정책 방향: 헬스케어·제약업계에 미칠 영향

트럼프의 정책 방향은 한마디로 ‘미국 우선주의’ 및 대규모 규제 완화, 감세, 무역장벽 강화로 요약된다. 특히 제약·의료정책은 ① 미 내 산업(제약·바이오 포함) 세금 감면, ② R&D 투자 확대, ③ 약가 인하 압박 완화, ④ 각종 규제 최소화, ⑤ 대중 무역장벽 강화 쪽에 방점이 찍혀 있다.

노보노디스크 입장에서는 미국 시장 내 경쟁이 심화되는 한편, 미국 내 생산·R&D 투자에 인센티브가 제공될 가능성이 있다. 반면 유나이티드헬스그룹은 건강보험 가입 확대, 규제 완화, 기술 혁신 지원에 따른 긍정적 환경을 기대할 수 있다. 다만, 트럼프 행정부 특유의 ‘예측 어려운 거래적 정책’으로 급격한 환경 변동성은 상존한다.

 

장기적으로 보면 매력적인 가격이지만 박스권을 유지할 지, 급등하는 물살을 탈 지 고민이 된다